Thách thức tỷ giá và bài toán điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước

Dự báo mới nhất từ ngân hàng MUFG về việc tỷ giá USDVND có khả năng tăng lên mức 27700 đang gióng lên hồi chuông cảnh báo về áp lực lạm phát nhập khẩu và sự ổn định kinh tế vĩ mô.

Tình hình địa chính trị tại khu vực Trung Đông không có dấu hiệu hạ nhiệt đã trực tiếp đẩy giá dầu thô thế giới neo ở mức cao. Đối với một nền kinh tế có độ mở lớn như Việt Nam, việc giá năng lượng duy trì ở mức cao không chỉ làm tăng chi phí sản xuất, vận tải mà còn gây áp lực cực lớn lên cán cân thanh toán. Khi đồng USD mạnh lên trên thị trường quốc tế do tâm lý trú ẩn an toàn, đồng tiền nội tệ VND đứng trước sức ép mất giá đáng kể. MUFG nhận định rằng kịch bản tỷ giá chạm mốc 27700 là hoàn toàn có cơ sở nếu các yếu tố đầu vào không được cải thiện.

Vấn đề đáng lo ngại nhất hiện nay là nguy cơ xảy ra đình lạm, một tình trạng kinh tế kết hợp giữa tăng trưởng trì trệ và lạm phát cao. Lạm phát nhập khẩu qua kênh tỷ giá sẽ đẩy chỉ số giá tiêu dùng CPI lên cao, ảnh hưởng trực tiếp đến túi tiền của người dân và sức mua của thị trường nội địa. Để ổn định tỷ giá, Ngân hàng Nhà nước có thể phải cân nhắc các biện pháp can thiệp như bán ngoại tệ từ dự trữ ngoại hối hoặc điều chỉnh tăng lãi suất điều hành. Tuy nhiên, việc tăng lãi suất trong bối cảnh doanh nghiệp vẫn đang nỗ lực phục hồi sau dịch bệnh là một quyết định đầy thách thức, vì nó có thể làm chậm lại đà tăng trưởng kinh tế.

• Giá dầu neo cao kéo dài làm gia tăng chi phí logistics và giá thành sản phẩm đầu ra, gây sức ép lên CPI mục tiêu.
• Dòng vốn ngoại có xu hướng rút khỏi các thị trường mới nổi để quay về các tài sản bằng đồng USD có lợi suất an toàn hơn.
• Áp lực lên dự trữ ngoại hối quốc gia tăng cao khi Ngân hàng Nhà nước phải thực hiện các biện pháp can thiệp để ổn định tâm lý thị trường.
• Khả năng điều chỉnh lãi suất tiền đồng để thu hẹp chênh lệch lãi suất với đồng USD, nhằm giữ chân dòng vốn đầu tư.

Nhìn về tương lai, diễn biến của cặp tỷ giá USDVND sẽ phụ thuộc rất lớn vào các động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ FED và tình hình hạ nhiệt tại các điểm nóng địa chính trị. Việt Nam cần linh hoạt trong việc phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa để vừa kiềm chế lạm phát, vừa hỗ trợ tăng trưởng. Các doanh nghiệp xuất nhập khẩu được khuyến nghị cần chủ động sử dụng các công cụ phòng vệ rủi ro tỷ giá để bảo vệ biên lợi nhuận trước những biến động khó lường của thị trường tiền tệ thế giới.